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三维通信抢食万亿3G蛋糕

发布时间:2021-01-21 06:46:30 阅读: 来源:激光喷码机厂家

自国务院同意工业和信息化部按照程序、启动3G牌照发放工作后,通信终端产业已开始洗牌。我们认为,品牌意识强、产品意识强、产品质量技术出众的企业将会利用这一机会有所发展。根据大唐电信估算,未来5年,3G直接投资约1.5万亿元,对GDP的贡献约10万亿元,其对国民经济发展的重要作用不言而喻。

而网络优化产品提供商——三维通信(002115)正是这一政策的最大获益者之一。在诸多公司遭遇金融危机纷纷裁员减产的时候,电信重组使得三维通信订单饱满,使得公司业务供不应求甚至出现产能瓶颈。

当前订单饱满

电信行业重组使得订单激增,三维通信产能全面利用。为了提高网络质量,扭转不利的竞争地位,重组之后的中国电信对CDMA投资巨大,除了提升网络容量外,更加注重网络优化。三维通信抓住机遇,在CDMA市场份额从原有的北京和江苏扩张到辽宁、山东等十几个省份。我们预计三维通信2008年净利润将较2007年提升50%。

虽然产能全面利用,但三维通信目前仍遇到网络优化产品供不应求的难题。然而,由于网络优化产品,如直放站、光纤、天线等标准化程度高,通用性强,因此生产厂家众多,整个行业产能富余。我们认为,短期内,公司可能采取OEM(贴牌)的方式解决这一难题,从而满足客户需求。

事实上,我们认为,三维通信在参与运营商网络优化服务的招标中,必然已经考虑到自身产能的问题并制定相应对策。

市场容量翻番

3G时代的网络优化市场容量将扩大一倍。这是由于:第一,中国具有三张独立的3G网络,这意味着网络优化的需求较2G出现明显提升;第二,3G频率高于2G,导致基站分布更为密集,运营商的网优需求较2G更加强烈;第三,城市化进程的加速,高层建筑物的增加,客观上进一步加大了网络优化的需求。

此外,未来三年,2G网优市场容量仍旧可观。为了保证用户发展,运营商在建设3G投入的同时,2G建设并不会放缓。事实上,参照海外经验,2G与3G将长期并存,而2G网络投资将主要体现在网络优化方面。我们保守估算,2G网络优化的市场容量仍将维持目前水平。

我们保守估算,2008-2011年,网络优化市场空间的复合增长率将达37.6%,远高于过去8%的增长水平。

而三维通信较强的科研实力和深厚的人脉关系使其在高端区域市场占有一席之地,有益于毛利率的稳定。此外,其还拥有较强的科研实力,2007年技术人员比例占员工总数的45.1%;同时,新上任的总经理李钢在运营商拥有深厚的人际关系,以上两点保证了三维通信在高端区域市场如北京、江苏、浙江和广东拥有一席之地。该地区的运营商分支机构拥有雄厚的财务实力,采购条件相对宽松,这有益于公司毛利率的稳定。

目标价19-21元

我们预计,2008-2011年三维通信主营业务收入分别达4.23亿元、7.54亿元、11.03亿元和14.95亿元,复合增长率为52.3%;主营利润分别达1.54亿元、2.67亿元、3.82亿元和5.01亿元,复合增长率为48.2%;净利润分别为5786万元、9284万元、1.22亿元和1.45亿元,复合增长率为51.2%。

我们保守预测,2008-2011年三维通信每股收益(EPS)分别为0.48元、0.77元、1.01元和1.21元,复合增长率为51.2%,以当前收盘价计,仅相当于市盈率26倍、16倍、12倍和10倍。我们给予三维通信“强烈推荐”评级,目标价19-21元。

不过,值得注意的是,在3G时代,分布式基站的运用将影响到直放站等网络优化产品的市场空间,综合系统设备商如华为、中兴通讯也加强了在网络优化市场领域的投入。未来,公司将面临来自于传统竞争对手和综合系统设备商的双重竞争压力。

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